隨著上市浪潮的來襲，資本化本化運作已成為家居行業(yè)的聚焦點。截至5月14日，證監(jiān)會已發(fā)布了321家企業(yè)的招股說明書，其中包括12家家居企業(yè)，涉及家具制造、家居批發(fā)和零售等多個領(lǐng)域。機構(gòu)對此較為看好，認(rèn)為IPO有望成為家居企業(yè)參與市場競爭的發(fā)力點之一。
企業(yè)上市是為了在獲得融資后成為做大做強的那一個，而不是被驅(qū)逐的那一個。但如果企業(yè)抱著圈錢投機的心理，而非借力資本市場來壯大自己，那么最終結(jié)果將是個未知數(shù)。
家居行業(yè)正在締造一個關(guān)于資本的傳說
自4月18日起，證監(jiān)會陸續(xù)公布IPO預(yù)披露企業(yè)名單。截至5月14日，共有321家企業(yè)披露招股說明書。在此次大規(guī)模“開閘”過程中，12家家居企業(yè)擬登陸資本市場。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這12家家居企業(yè)涉及家具制造、家居批發(fā)和零售等多個領(lǐng)域，但其募集資金的目的頗為一致——擴大產(chǎn)能，進行品牌管理和渠道建設(shè)，提升企業(yè)經(jīng)營水平。
但是，爭論也隨之而來。家居行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)緊密相關(guān)，在后者遇冷，甚至有下滑趨勢的時間節(jié)點上，前者卻迎來了最密集的上市潮。家居企業(yè)上市，是圈錢，還是借力發(fā)展?
家居企業(yè)躍躍欲“市”
某資深分析師認(rèn)為，家居行業(yè)正面臨著新一輪產(chǎn)業(yè)更迭周期，企業(yè)發(fā)展訴求已不再是單純地?fù)屨际袌龇蓊~，而是規(guī)范企業(yè)運營，增企業(yè)強應(yīng)對市場風(fēng)險的能力，搭建持續(xù)成長的大公司機制。
于是，借助資本市場這一有效杠桿，實現(xiàn)公司發(fā)展的再一大飛躍，正成為眾多家居企業(yè)經(jīng)營者的共識。
據(jù)統(tǒng)計，目前已經(jīng)公布招股說明書的家居企業(yè)包括好萊客、紅星美凱龍、歐普照明、顧家家居、曲美家具、亞振家具、帝王潔具、富森美、多喜愛家紡等。
“與幾年前的家居企業(yè)融資上市熱潮相比，這波IPO大潮將進一步打破家居業(yè)的現(xiàn)有競爭格局。除了更多細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)將進入公眾投資者視野外，家居市場份額有望向大企業(yè)聚攏，未來有望出現(xiàn)多家具有強大產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的大型綜合家居企業(yè)集團。”分析師表示。
據(jù)了解，這些IPO企業(yè)主要集中于中小板。業(yè)內(nèi)人士表示，相比之下，中小板對企業(yè)的盈利指標(biāo)和行業(yè)屬性沒有特別嚴(yán)格的要求，而創(chuàng)業(yè)板則定位于高、精、尖以及高成長性新興產(chǎn)業(yè)，所以中小板更契合傳統(tǒng)家居企業(yè)的融資需求。
事實的確如此。12家完成預(yù)披露的“大家居”企業(yè)，全部擬登陸主板或中小板。除帝王潔具、海洋王照明、多喜愛家紡、富森美家居擬進入深交所中小板外，其余均擬在上交所掛牌。
值得一提的是，在今年4月上交所取消發(fā)行股本限制的誘惑下，好萊客臨時轉(zhuǎn)板，把上市地從原來的深交所變更為上交所。
融資潛力尚待挖掘
雖然身處一個消費空間巨大、細(xì)分領(lǐng)域眾多的大行業(yè)，但迄今為止已上市的家居企業(yè)數(shù)量僅20余家。這個角度看，家居企業(yè)的IPO前景較為樂觀。
在早前于A股上市的家居新股中，企業(yè)多以較低成本的募集資金投入，實現(xiàn)產(chǎn)能和渠道擴張，從而在短期內(nèi)推動了業(yè)績的快速增長。但遺憾的是，目前A股家居板塊并無特別大的企業(yè)，多為各細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先者。如前所述，目前這批正在沖刺IPO的“大家居”企業(yè)，涉及家具生產(chǎn)制造、家居流通、家紡等多個領(lǐng)域，其中不乏一些空白市場。
以4月25日進行預(yù)披露公示的紅星美凱龍為例，其擬于上交所上市，募集資金約44.5億元，用于武漢、重慶、天津、沈陽等地的家居生活廣場和電子商務(wù)平臺建設(shè)，共計11個項目，涉及投資金額約61.1億元。
作為紅星美凱龍的IPO咨詢服務(wù)機構(gòu)，前瞻投資發(fā)布的報告認(rèn)為，該公司借助家居賣場這一平臺，把不同類型的建材企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，將品牌商的利益與紅星美凱龍賣場進行捆綁，既強化了家居品牌商的經(jīng)營渠道，也成就了紅星美凱龍?zhí)赜械纳虡I(yè)模式。如果紅星美凱龍此番沖刺IPO成功，將成為國內(nèi)家居賣場“第一股”。
分析師還表示，實際上，在紅星美凱龍申報IPO之前，這種創(chuàng)新模式已經(jīng)得到了多家機構(gòu)的認(rèn)可，包括華平投資集團、中信產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團和渤海產(chǎn)業(yè)基金。而這4家機構(gòu)合計26億元的大手筆投資，也曾在2010年掀起了PE對接家居產(chǎn)業(yè)的首輪高潮。“無論紅星美凱龍此番能否得到IPO市場的最終認(rèn)可，它已引發(fā)了整個中國家居市場的新變革。”該分析師認(rèn)為。
投資價值決定股價
有分析稱，從上市進程看，此次IPO預(yù)披露企業(yè)的上市之路雖各有不同，但無論哪個行業(yè)、哪些企業(yè)，從上市準(zhǔn)備期到輔導(dǎo)期，再到招股說明書披露，一旦踏上上市之路，每一步都不可逆轉(zhuǎn)，而有些企業(yè)的上市時間已經(jīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。早在2007年，紅星美凱龍CEO車建新在接受媒體采訪時曾說要在兩到三年內(nèi)實現(xiàn)上市。時過7年，紅星美凱龍上市之路終于步上正軌。
一位證券業(yè)資深人士表示，“何時上市”由不得企業(yè)決定，“此時是否適合上市”更依靠股市的整體水平。2014年初至今，深證指數(shù)反復(fù)下挫，并在3月20日跌破7000點大關(guān)。另外，從上市不久的“家裝第一股”東易日盛的股價表現(xiàn)來看，情況似乎并不樂觀。5月13日，東易日盛收盤價為30.01元。而在此前的3月初，該公司股價曾一度漲至56元。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在今年初上市的 48只個股中，已有18只個股出現(xiàn)業(yè)績預(yù)降或虧損，占比近40%，而大部分個股的下滑幅度在30%—50%間。“東易日盛等新股的價格可能還要跌。新股剛剛上市，自然能引起股民關(guān)注，但運行一段時間后才會表現(xiàn)出其本身的價值，新股剛發(fā)行時的股價或許有些虛高。”該人士表示。
中國家居品牌聯(lián)盟秘書長陸昕表示：“此次IPO企業(yè)的集中披露，表現(xiàn)出監(jiān)管者和投資者對資本市場謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。股市不好的時候，企業(yè)可以較低估值進入市場，但企業(yè)上市的目的就是融資，投資者會根據(jù)企業(yè)的實際價值來購買股票，具有投資價值的企業(yè)仍會脫穎而出。”
家居行業(yè)的景氣指數(shù)也影響市場對企業(yè)上市后的估值判斷。分析師指出，從大環(huán)境看，GDP一直處于上升狀態(tài)，城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進也為家居企業(yè)提供了發(fā)展動力。
對于家居行業(yè)而言，企業(yè)上市的意義不言而喻。中國家具協(xié)會理事長朱長嶺表示：“上市家居企業(yè)本來就不多，而企業(yè)上市后不得不透明，在證監(jiān)會等部門的監(jiān)督下，走上正規(guī)化、現(xiàn)代化的發(fā)展道路，對提升企業(yè)的整體形象極為有利。更重要的是，有了資本的支持，這些家居企業(yè)就有能力進行資產(chǎn)重組，有助于加快行業(yè)發(fā)展。”
IPO或成行業(yè)競爭發(fā)力點
家居行業(yè)是一個投入較大的傳統(tǒng)行業(yè)，無論是生產(chǎn)線擴建、研發(fā)新產(chǎn)品，還是渠道拓展，都要耗費大量資金，所以家居行業(yè)對資金的渴求比其他行業(yè)更為強烈。
前述分析師告訴記者，家居企業(yè)融資通常有三類用途：一是主營產(chǎn)品產(chǎn)能的擴建或技術(shù)改造;二是營銷渠道擴張，尤其是連鎖店的建設(shè);三是研發(fā)，包括研發(fā)中心的擴建和改建等。
以亞振家具為例，招股說明書顯示，其擬于上交所上市，公開發(fā)行5474.95萬股，預(yù)計募集資金6.02億元，其中4.16億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建，9835萬元用于沙發(fā)及家具等產(chǎn)品線擴產(chǎn)，剩余資金用于家具生產(chǎn)線技改及信息化系統(tǒng)建設(shè)。
“家居行業(yè)的競爭格局，已經(jīng)從洗牌進入業(yè)務(wù)重構(gòu)階段�，F(xiàn)在仍活躍在市場上的家居企業(yè)，要么是在某一個細(xì)分領(lǐng)域具備一定競爭優(yōu)勢，要么是憑借早期資本運作積累了強勁的綜合競爭力。這些企業(yè)若想進一步擴大競爭優(yōu)勢，勢必需要大資本的支持。”上述分析師說，“顯然，IPO是一個多贏選擇。除了提供充足的資金和市場資源外，作為一個面對消費者終端市場的行業(yè)，上市帶來的品牌效應(yīng)也是企業(yè)所看重的。從這個角度看，IPO有望成為家居企業(yè)參與市場競爭的發(fā)力點之一。”
上市融資考驗企業(yè)智慧
不容否認(rèn)，上市是企業(yè)獲得資本、擴大經(jīng)營規(guī)模的有效途徑，但家居企業(yè)作為重資產(chǎn)型民營行業(yè)，大部分為中小企業(yè)，融資難題普遍存在。
從曲美家具公布的數(shù)據(jù)看，其2012年營業(yè)收入為9.23億元，但該年我國家具行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的總產(chǎn)值超過5599億元，曲美家具的市場份額只有0.16%，整個行業(yè)的集中度依然較低。
正如朱長嶺所言，資產(chǎn)重組將成為家居行業(yè)的發(fā)展勢趨。2014年初，紅星美凱龍以22億元收購吉盛偉邦，成為行業(yè)當(dāng)時的最大新聞。資深家居行業(yè)營銷人士俞雷預(yù)言：“未來兩年，家居行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)營業(yè)收入超過百億元甚至千億元的企業(yè)，品牌化將是未來家居企業(yè)的發(fā)展之路，也是家居行業(yè)內(nèi)制造企業(yè)和流通企業(yè)的發(fā)展之道。”
但是，也有業(yè)內(nèi)人士對企業(yè)把上市作為融資方式持謹(jǐn)慎態(tài)度。
今朝裝飾副總裁汪曉兵認(rèn)為，目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢并不明朗，建議家居企業(yè)在股市不是很景氣的情況下，不要執(zhí)著于上市這一條道路，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀來選擇發(fā)展方向，上市并不是企業(yè)做大做強的唯一途徑。“生產(chǎn)類企業(yè)因為有資金需求，所以有上市融資需求，但傳統(tǒng)家裝服務(wù)企業(yè)并不缺少現(xiàn)金流，上市需求沒有那么強烈。”汪曉兵認(rèn)為。
“不能否認(rèn)，上市是一種重要的融資手段，能夠擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，但也使企業(yè)背負(fù)了重大的盈利責(zé)任。”北京市場協(xié)會家居分會秘書長劉晨表示，“先期企業(yè)要投入大筆資金做上市準(zhǔn)備，日后能否成比例把效益放大以及企業(yè)機器能否適應(yīng)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，管理、財務(wù)等各方面是否規(guī)范，這些都是未知數(shù)。”
劉晨還提醒道，家居行業(yè)有自身特性，總體盤子很大，但各家企業(yè)的總份額都不大，沒有超大型企業(yè)�，F(xiàn)在大家都覺得上市之后容易把企業(yè)做大做強，但從已經(jīng)上市的家居企業(yè)看，上市后經(jīng)營規(guī)模迅速擴大的成功案例并不多。
圣華家具董事長葛永明也認(rèn)為：“國內(nèi)股市一直沒有起色，而家具企業(yè)得到的關(guān)注度并不多，一些企業(yè)曾因為上市流程‘拖不起’而退出。如果目前的融資渠道可以支撐企業(yè)發(fā)展，我覺得沒有必要上市，畢竟上市成本并不低。另外，上市后企業(yè)的經(jīng)營策略、資金狀況等都‘裸奔’于對手之前，對企業(yè)來說是很大的挑戰(zhàn)。”
